昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(chán2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县g)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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