私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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