金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(di折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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