金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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