金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名rong>地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。