四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuá琪琪格蒙语什么意思n)队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天琪琪格蒙语什么意思期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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