金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(天津面积多少平方公里kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)天津面积多少平方公里酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式天津面积多少平方公里，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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