申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个)中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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