来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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