原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)<谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么/strong>

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。