金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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