公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的(de)优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25琪琪格蒙语什么意思年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金琪琪格蒙语什么意思公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。

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