近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的(de)余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额(é)变动(dò萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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