2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产等(děng)持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等(děng)其(qí)它非美货币(bì)可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各(gè)个行业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国(guó)和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经济的(de)压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币(bì)政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等(děng)多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济(jì)增(zēng)长还(hái)是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势(shì)的(de)开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能源价(jià)格显著回落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济(jì)已避开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的(de)政策立场，短期调(diào)整货币政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增(zēng)就业的(de)下降(jiàng)，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还(hái)是(shì)非常金允智致命之旅演的谁明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份(fèn)的加(jiā)息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美(měi)元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业(yè)还是高收(shōu)益(yì)债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入(rù)一(yī)个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会(huì)有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在论调(diào)还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期(qī)及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下(xià)，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票(piào)不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)金允智致命之旅演的谁投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自然(rán)的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署(shǔ)、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部(bù)署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源(yuán)于下游(yóu)潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加(jiā)大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选(xuǎn)科技主题(tí)也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金(jīn)流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推(tuī)理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将带动(dòng)AI专(zhuān)用(yòng)芯片(piàn)的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的(de)高度(dù)重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型(xíng)有助于行业(yè)理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛(fàn)共(gòng)识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术(shù)发(fā)展方向出(chū)现了(le)偏差(chà)，而更多是(shì)出(chū)于(yú)对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的(de)法律规制(zhì)风险以及(jí)科技(jì)伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来(lái)越多的企业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服务(wù)管理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面，固定收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国(guó)股票的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信(xìn)贷(dài)评级(jí)比较低的企业(yè)债(zhài)，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条件下(xià)，股票(piào)估(gū)值(zhí)压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受全(quán)球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一(yī)定优(yōu)于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济下(xià)行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和(hé)欧洲采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了(le)对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市(shì)场投(tóu)资级(jí)政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受益于(yú)债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 金允智致命之旅演的谁