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复活的作者是谁，复活的作者是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经历(lì)年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国(guó)际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上(shàng)升为国(guó)家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数据(jù)局。复活的作者是谁，复活的作者是谁运营(yíng)商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材(cái)料高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下(复活的作者是谁，复活的作者是谁xià)游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏(hóng)观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了(le)行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气(qì)已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包(bāo)括(kuò)化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各(gè)项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性(xìng)较高。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空(kōng)间较(jiào)大。