金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(z冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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