核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面(mi孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理àn)意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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