本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(s整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚hì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚guó)际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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