金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zh张大大到底是什么来头ǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn张大大到底是什么来头)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。张大大到底是什么来头strong>地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。