近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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