大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(t纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗uì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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