金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日(rì)发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也(yě)是一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行(xíng)业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有物价(jià)水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的(de)中国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)下(xià)阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少券直言，当前(qián)数(shù)据呈(chéng)现复(fù)苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全(quán)面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负债表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前期(qī)非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素(sù)，物价(jià)水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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