作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(c纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次hǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次>

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。