四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个之字是什么结构的字，近字是什么结构期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“之字是什么结构的字，近字是什么结构只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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