金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往(wǎn匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g)波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèn匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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