上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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