四大国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢国家常务委员7人，国家常务委员7人简历复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资国家常务委员7人，国家常务委员7人简历金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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