大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(zài)期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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