金融(róng)界4月21日(rì)消息(xī) 自国(guó)家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达(dá)国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具(jù)有物价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个(gè)原因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文素(sù)，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求(qiú)不(bù)足(zú)相(xiāng)关(guān)，在传统周期(qī)行业(yè)景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文