5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　元首制的实质是什么，元首制的内容医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

元首制的实质是什么，元首制的内容　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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