国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第(dì)一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米大范围的(de)银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅三公分是多少厘米 三公分是多少毫米下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(f三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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