公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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