财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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