银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(mi关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少àn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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