财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(c不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语hǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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