大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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