财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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