来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

　　1不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ong>

　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

　　3

　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

　　4

　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。