2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数(shù)据(jù)显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基(jī)金中，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美(měi)货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智能将为各(gè)个(gè)行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(chǎng)对(duì)中国(guó)经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏(sū)进(jìn)程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行行(xíng)长表(biǎo)现出(chū)会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政(zhèng)策立场(chǎng)，短(duǎn)期调(diào)整货币(bì)政策区间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的(de)可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息，因(yīn)为(wèi)高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国(guó)的(de)银(yín)行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为(wèi)美联(lián)储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市(shì)场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积并形成进(jìn)一步(bù)的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期的利率(lǜ)债、高评级(j勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善í)信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数(shù)情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需(xū)要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确(què)定性是(shì)比较高(gāo)的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环(huán)节和推理环(huán)节都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去年(nián)年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的(de)订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云(yún)上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私(sī)有云上的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立了国(guó)家数(shù)据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和(hé)现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进(jìn)行(xíng)训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对(duì)人(rén)工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识(shí)，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业(yè)理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在(zài)使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品(pǐn)的(de)效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担(dān)信(xìn)息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定收益(yì)或者债券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都会(huì)得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力(lì)会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对(duì)成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的(de)表现会(huì)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资(zī)级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于(yú)需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对(duì)高于(yú)沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价(jià)不足。后(hòu)续若进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续(xù)支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益(yì)于债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善