来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要(y哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会(huì)预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当(dāng)的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评(píng)估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处于高位(wèi)；核心(xīn)通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次(cì)，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经济活(huó)动(dòng)以(yǐ)适(shì)度(dù)的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或(huò)将停止加(jiā)息。重申(shēn)委(wěi)员(yuán)会将评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的(de)推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活(huó)动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立(lì)场”，表明美(měi)联储加息或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且(qi哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ě)富有弹(dàn)性”；明确银(yín)行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧（上(shàng)一次表述(shù)为“可能”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过(guò)明确(què)指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议(yì)息(xī)会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到(dào)停(tíng)止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来(lái)利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近(jìn)达到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视(shì)数据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改(gǎi)善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济(jì)后果“高度不确(què)定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部(bù)长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出(chū)现债务(wù)违约(yuē)。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的(de)最新(xīn)报告显示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会出(chū)现(xiàn)。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思