上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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