金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速(sù)成为(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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