2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧香港名媛是做什么的。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàn香港名媛是做什么的g)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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