国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该(gāi)银三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(yín)行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美(měi)联(lián)储5月(yuè)再(zài)次(cì)加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中美联(lián)储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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