昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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