4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务(wù)业(yè)需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳(láo)工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超(chāo)预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字