金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(hukono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗à)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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