金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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