私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍p>

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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