5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)n是正极还是负极，L是正极还是负极渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn是正极还是负极，L是正极还是负极n)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jin是正极还是负极，L是正极还是负极à)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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